低PE高股息，友谊时光（6820.HK）价值是否被低估？

2022-03-24

3月22日盘后，友谊时光发布年度业绩公告。作为国内女性向赛道的佼佼者，友谊时光的业绩发布会也受到各大券商的热烈关注，包括中金公司、安信证券、信达证券、东北证券等多家金融机构都积极参与其中。

首先从业绩来看，2021年公司实现营业收入16.16亿元，录得经调整净利润3.09亿元，在版号停发行业整体增长遇阻的情形下，能够取得如此成绩实属难得，这也表明了友谊时光在女性向赛道的竞争优势突出，老游戏产品长线运营流水强劲。

根据估值，以经调整净利润计算，目前友谊时光PE不到7.5，同时结合0.12港元/股的派息，按友谊时光3月23日收盘价1.30港元/股计算，公司股息率高达9.23%，显示出对于股东十足的诚意。因此，不论从PE估值还是高股息率，友谊时光可谓是正处于价格低位区间。

那么，股价的便宜是否意味着友谊时光的真实价值被低估，友谊时光是否依然具备成长性能够迎来价值修复呢？

研发继续加码，新游《凌云诺》表现符合预期

虽然版号停发造成了行业新游产品难以上线，但并未根本影响游戏的创作生产。表面上看起来大家都鲜有新产品问世，似乎站在同一起跑线。但在冰山之下，谁在坚持游戏产品研发，专注打磨内容品质，当版号解禁之后，谁能够率先突围，到时一切都会变得分明。

简言之，版号解禁只是客观外部因素，并未改变游戏行业内容为王的本质，优质的游戏企业是能持续推出精品游戏产品的企业。

业绩公告显示，2021年友谊时光研发费用保持增长，达到3.65亿元，同比增加37.86%，用于加码拓展游戏产品矩阵、加强游戏自主开发能力、提升技术水平及用户体验。

研发的持续投入有效保证了友谊时光精品游戏的产出。以新游《凌云诺》为例，该产品最高达到中国大陆iOS游戏畅销榜34名，目前稳定在Top60。产品内容上，女性独立成长剧情，加上出色的古风表现技术（以传统国画线条色彩，融入水墨笔触技法，打造出的新派国风游戏美术风格），为《凌云诺》的成功奠定了基础。

《凌云诺》iOS游戏畅销榜排名

来源：七麦数据

此外，友谊时光在研发《凌云诺》时更加注意了对于安卓机型的适配性，此举扩大了《凌云诺》的受众来源，据悉，目前《凌云诺》来自安卓和苹果渠道的流水分别为50%左右。

同时在宣发上，友谊时光也积极尝试创新方式，采用具有较强社交属性的平台如微信朋友圈、抖音开屏等进行精准化投放。从上图中可以发现，《凌云诺》上线之后经历了一段低开高走的时期，想必上线后良好的上升态势与友谊时光精准导量的能力密不可分。

综合而言，持续的研发投入使得友谊时光有能力不断创作优质游戏产品，而在创新游戏运营手法的积极应用则增强了游戏产品的长线表现。

储备游戏《杜拉拉升职记》、《代号：FS2》值得期待

今年除了已上线的《凌云诺》之外，储备游戏《杜拉拉升职记》和《代号：FS2》同样受到市场关注。

其中，《杜拉拉升职记》预计在本年内上市，该游戏是友谊时光又一款3D精品游戏，在TapTap评分高达8.3分，为现代职场题材，通过聚焦现代女性视角，构造“职场生活都要有态度”的核心价值观，彰显都市女性的独立与自信。

值得一提的是，友谊时光与知名大学服装系联合开展专业知识培训及人才培养的有关课题，为后续游戏时装设计及人才储备奠定基础。一般而言，时装在女性向游戏中地位不凡，是游戏内容表现的重要载体之一，友谊时光对时装设计上的重视表明，其正在向女性向游戏的深水区探索。据了解，《杜拉拉升职记》中还将应用AR技术以丰富内核玩法，并增强游戏表现力。